Michele Mandelli — Rendimento delle stablecoin e competitività europea
24 settembre 2026
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[00:00:00] Buon pomeriggio a tutti.
[00:00:01] Io intervengo come CFO di ChexSig, un CASP italiano
[00:00:07] autorizzato in Italia fra I primi e I pochi in Italia oggi.
[00:00:11] Oggi mi concentro sul tema delle stablecoin, in particolare del rendimento delle
[00:00:16] stablecoin, perché nell'esperienza di un cittadino digitale, la famosa casalinga
[00:00:20] di Voghera, questo sta arrivando, un'esperienza di pagamento, per cui un euro
[00:00:26] è sempre digitale in un certo senso, ma benché sia sempre un euro ai suoi
[00:00:32] occhi, in realtà, da un punto di vista della legge, sono tanti euro.
[00:00:37] Ci sono gli euro che sono il saldo del suo conto corrente, che è remunerato.
[00:00:42] Ci sono gli euro che sono il saldo della sua super app, Statispay, che non
[00:00:46] possono essere remunerati ma hanno loyalties, hanno programmi di incentivo.
[00:00:50] Ci sarà l'euro digitale, che sappiamo già che non sarà remunerato.
[00:00:54] E poi c'è tutto il mondo in arrivo dei digital asset, a partire da cose
[00:01:00] magari più esotiche, come depositi organizzati o money market funds, ovviamente
[00:01:06] le stablecoin.
[00:01:07] Sono tutti euro agli occhi di quella persona, vivono tutti nello stesso
[00:01:11] telefono, alcuni rendono, altri no.
[00:01:15] Le ragioni ci sono, sono chiare, le garanzie, il rimborso, il rischio
[00:01:20] cambiano, ma per il cittadino che ragiona in modo semplice sono risparmi e
[00:01:26] desidera che rendano.
[00:01:28] Le stablecoin, lo accennava adesso Luca, sono una partita geopolitica
[00:01:33] straordinariamente importante.
[00:01:34] È un nuovo circuito di pagamento globale, già oggi muove migliaia di
[00:01:40] miliardi di dollari all'anno, e l'Europa questa partita non la sta certamente
[00:01:45] vincendo.
[00:01:46] All'inizio dell'anno le stablecoin in euro valevano meno di mezzo miliardo,
[00:01:50] quelle in dollari 300000000000.
[00:01:54] Ora le cause sono tante, non c'è tempo oggi di toccarle tutte.
[00:01:57] Una però è il tema del rendimento.
[00:02:00] Dal dicembre 2024 vari exchange hanno dovuto delistare le cripto che danno
[00:02:06] rendimento, le stable che danno rendimento.
[00:02:09] Però questo sono spinte risparmiatori altrove.
[00:02:12] Dove c'è domanda, c'è creatività, la legge continua a inseguire il tema del
[00:02:15] rendimento, la tecnologia continua a trovare nuove forme di rendimento, per
[00:02:20] esempio con stablecoin che fanno pull of stake e quindi danno alla fine un
[00:02:25] rendimento.
[00:02:26] Le ragioni del divieto sono chiare e serie, e non nascono con mica, sono
[00:02:30] preesistenti sul mondo delle limoni dal 2009, ma la legge nata nel 2009, oggi
[00:02:36] probabilmente è un po' da ripensare.
[00:02:38] Il mondo è cambiato molto, e la proposta che io faccio, che porto,
[00:02:44] è di rimettere in qualche modo in discussione il tema del rendimento sulle
[00:02:48] stablecoin, che è una proposta assolutamente intempestiva, se volete, perché 2
[00:02:52] giorni fa, è proprio uscito un parere molto forte da parte di Banca Centrale,
[00:02:57] per stringere anzi, ulteriormente, e restringere la possibilità di dare
[00:03:02] stablecoin con rendimento.
[00:03:04] Però ormai la tecnologia va più veloce della legge, e se vogliamo vincere questa
[00:03:09] partita globale, dobbiamo affrontare questi tabù, che a volte sono istanze un
[00:03:15] po' di parte degli incambe nell'industria, che ovviamente difendono il tema dei
[00:03:20] depositi contro la moneta elettronica nativa.
[00:03:24] È una partita europea, l'Italia però può fare diverse cose.
[00:03:27] 3 sono portare quest'istanza come governo a livello di discussione di MICA,
[00:03:34] produrre degli atti di indirizzo DOC su questo tema e a livello di regolatori
[00:03:38] nazionali e sistema fare una quantificazione di quanto risparmio italiano
[00:03:43] diventi di fatto in dollari invece che in euro per questi incentivi distorti.
[00:03:48] Abbiamo un'occasione unica, I prossimi 5 anni probabilmente saranno il momento
[00:03:53] in cui vediamo se riusciamo ad avere un sistema di pay and rail europeo davvero
[00:03:59] di livello mondiale.
