Luca Bellardini — DeFi e TradFi: quali leve per il legislatore?
24 settembre 2026
Trascrizione automatica Deepgram; può contenere errori.

[00:00:00] Buon pomeriggio a tutti, Luca Bellerdini direttore scientifico dell'associazione
[00:00:04] Guido Carli.
[00:00:05] Anch'io dovrò leggere, altrimenti conoscendomi riuscirei a malapena a
[00:00:09] pronunciare il mio nome in 3 minuti.
[00:00:11] Vorrei partire da un dato che emerge con un certa chiarezza, da un'analisi
[00:00:15] empirica condotta qualche tempo fa su un campione di 400 piattaforme cripto a
[00:00:20] livello globale.
[00:00:21] Nonostante le forti differenze riconducibili ai diversi ordinamenti giuridici,
[00:00:25] il modello di business degli exchange sta evolvendo in maniera piuttosto rapida
[00:00:30] verso le categorie nelle quali siamo abituati a scomporre l'intermediazione
[00:00:34] finanziaria.
[00:00:35] Tra quei 400 soggetti d'altronde abbiamo configurazioni ampie e variegate,
[00:00:40] talvolta anche nello stesso exchange si combinano la negoziazione di strumenti
[00:00:44] vari, la creazione di liquidità, I servizi di pagamento e diverse attività
[00:00:48] strumentali e connesse a quella di investimento tra cui spicca ovviamente la
[00:00:52] custodia.
[00:00:54] Ciò non toglie che guardando più a fondo la pluralità dei modelli di business
[00:00:57] appaia con molta chiarezza, alcuni sono exchange specializzati, altri sono più
[00:01:03] integrati e così via, ma senza dubbio questo tipo di studio consente di
[00:01:07] osservare meglio la catena del valore anche nel segmento alternativo del settore
[00:01:12] finanziario.
[00:01:14] E allora se l'ibridazione è ormai una realtà è su questo che dovrebbe
[00:01:18] concentrarsi il regolatore, possibilmente considerandolo come un fenomeno in sé
[00:01:22] neutro da comprendere 1º di intervenire.
[00:01:25] E siamo tutti d'accordo sul fatto che il MICAR è stato comunque un passo in
[00:01:29] avanti nella misura in cui spinto verso una disciplina comunque chiara definita
[00:01:33] un mondo in cui la componente opaca era un tempo prevalente Ed è evidente che il
[00:01:38] problema non è il tentativo di costruire un'architettura normativa più complessa
[00:01:42] e magari completa che consideri anche la resilienza delle infrastrutture fino al
[00:01:47] post trading come un obiettivo fondamentale, soprattutto alla luce del periodo
[00:01:51] geopolitico in cui viviamo, ma allo stesso tempo dovremmo evitare che
[00:01:56] l'ordinamento si trasformasse nella direzione simile a quella che I servizi di
[00:02:00] investimento presero con la MIFID 2, con il tentativo di disciplinare nuovi
[00:02:04] fenomeni all'insegna del timore che siano dannosi per l'investitore al dettaglio
[00:02:08] e per la persona comune che si avvicinasse alla finanza e non per voler essere
[00:02:14] attuali a tutti I costi, ma l'atteggiamento verso il mondo cripto da parte di
[00:02:18] importanti settori della classe dirigente italiana ed europea non ricorda forse
[00:02:22] quello verso cui ampi settori dell'opinione pubblica si rivolgono al tema
[00:02:27] dell'intelligenza artificiale?
[00:02:29] Le cripto e Bitcoin in particolare sono talvolta percepiti come una terra
[00:02:34] incognita in cui non avventurarsi e forse abbiamo dimenticato tutti troppo in
[00:02:38] fretta le grandi speranze del 2024 non solo in termini di maggiori rendimenti ma
[00:02:43] soprattutto di minori asimmetrie tra la finanza decentralizzata e quella
[00:02:48] tradizionale.
[00:02:49] Non perché debbano necessariamente sovrapporsi, lo dicevo 1º, ma perché con le
[00:02:53] regole giuste possono senza dubbio coesistere.
[00:02:56] Il vero problema quindi come sentivo suggerire stamattina forse è la diffidenza
[00:03:01] verso l'innovazione in sé?
[00:03:03] Micar offre grandi opportunità, pensiamo ai CASP che faticato per ottenere
[00:03:08] l'autorizzazione da parte della Consop ottemperando richieste molto rigorose,
[00:03:12] oggi di fatto un patentino anche commerciale che consente di presentarsi al
[00:03:15] mercato con un certo standing E allora forse, le dato una piccola parte,
[00:03:21] l'auspicio è che in futuro il legislatore possa usare questa linea di
[00:03:24] demarcazione per indicare in maniera ancora più puntuale le attività riservate
[00:03:28] all'interno del mondo cripto basandosi magari sull'ordinamento della TradFI ma
[00:03:33] senza necessariamente inseguirlo.
[00:03:35] Non tutti I fornitori di servizi cripto sono uguali appunto, ma per fortuna
[00:03:40] alcuni sono più uguali degli altri.
[00:03:43] Io vi ringrazio perché il tempo lo impone e cedo la parola.
[00:03:47] Grazie.
